“水清”显然是指清朝，根据五行演变的规律，明朝被认为属火。朱元璋的朱是红色，代表火，明朝的明是日月之光，更直接就是火了。根据五行相生相克的思想，代替火而兴起的必然是水，即清代的属性是水。“水清终有竭”的意思是说清王朝终究会有灭亡的一天。“倒戈逢八月”，无疑是在指武昌起义发生的时间，此“八月”乃是唐朝时期的计时方法。由于起义军中有不少人是原清军，所以称之为“倒戈”。更因为这次起义的成功，在很大程度上借助于袁世凯的逼宫，在此基础上谓之“倒戈”，更是明说暗喻一并都交代了出来。

    最后两句“海内竟无王，半凶还半吉”的意思也很明显。这次起义之后，中原大地上将不再有皇位，甚至连民国总统的任期都是有严格限制的，谁也不能够再在这片土地上称王称霸。另一方面的意思则带有几分暗喻，清帝退位之后，中原大地即将面临着群龙无首的状态，因为没有大王，所以才会处于一片混沌之中。“半凶还半吉”就是对这一时期政局动荡的最好解释。一直到最后国民革命军北伐彻底打倒了北洋军阀，才终于把半凶的局面还归了半吉。

    然而，也有不少学者对《推背图》是否是一本预言书表示了怀疑。他们认为，这本书不仅不是一本预言书，更不可能是产生于唐代的古书，其充其量也不过算是后人牵强附会的一本故事图画集。因为唐代的社会风气比较开化，预言在那个时期是没有立足之地的，只要被查到家中藏有预言的书籍，就有可能遭到灭族的风险。因而，《推背图》是由唐朝时期的袁天罡和李淳风所做的可能性并不大。

    以此说法来论断的话，现如今能够阅读到的《推背图》最早的雏形产生于五代时期，后随着历史的推进而被后人不断加以完善，最晚的部分在清初也已经成形了。

    但在国外，《推背图》一直被列为“中国七大预言”之首，而今天我们看到的推背图，是清乾隆年间的举人金圣叹评批的版本，原本现仍保存于台北“故宫博物院”中。