因为市场的非理性下滑而决定卖出持有的股票，杀出市场，或开始对未来股市表现得过度焦虑，这恰恰是把自己的优势转换成了劣势。假如投资者所持的股票没有市场价格问题，他就会感觉舒服得多，因为这样可以免去由市场价格震荡带来的无谓的精神紧张。”

    格雷厄姆在60多年前就开始撰写有关市场不理性和投资者应如何保护自己避免出错的文章。然而，从那时直到现在，投资者的行为却没什么改变，他们在“市场先生”面前仍然不由自主地经常表现出不理性，其中最典型的就是害怕与贪婪。这几乎每时每刻都在发生，从而累及整个市场的表现。1997年美国加州大学的行为经济学家特伦斯·奥迪恩发表了题为“投资者买卖为何如此频繁？”的研究报告。这项研究总结了从证券公司抽样选取的10000个账户，并追踪其中的9748个有效账户的股票交易情形，结果发现：这些账户的股票年平均周转率高达78%，也就是说，他们的投资组合中80%的股票卖出后又再买回来。其次，以每4个月、每一年以及两年为时间来观察这些账户的投资组合变化，结果发现两个惊人的现象：第一，投资者买进的股票与当时的市场主流导向是一致的；第二，他们卖出的股票，其股价在事后的表现都跑赢了大盘。研究还表明，从过去一年的股票波动区间来看，在不考虑手续费的情况下，所有后来表现不错的股票，大多在涨幅只有3%的时候就被投资者非理性地卖掉了。

    那么，究竟是什么原因促使人们从事这种毫无效益可言的市场投资和买卖呢？因为无法回到过去，无法考察每一个投资者当时的心理状况，所以也就无法得出确切的理由。我们可能会有一万个理由，但不管这些理由是什么，有一点是肯定的，那就是，每当与金钱或投资有关时，人们常常会作出错误的判断。遗憾的是，我们能分辨出投资者的非理性行为，却很少有人对投资者选择走上这条投资不归路的原因进行分析。现在我们可以确定，答案就在心理层面。因此，我给出的建议是：投资者除了了解和掌握基本的会计、财务、数理统计和概率等知识之外，最有必要学习的就是投资心理学，特别是研究误判心理。投资者通常在思考分析时好走捷径，而且不经过任何周详的调查研究就轻易跳到结论部分，接着就贸然进入股市进行操作。正确的做法是，就一个完整的股票投资过程而言，投资者要尽量采用双轨分析法：第一，理性分析所有影响你投资决策的因素；第二，了解本能对你的投资决策的影响。临床医学研究表明，脑部在潜意识状态下会主动驱使人们去做一些事，这些事有时非常有用，但在很多情况下则是无用的。因此，投资者在作投资决策前，要学会用双轨分析法，首先考虑理性的预期和赢利概率，然后再小心评估心理因素的作用。良好的投资心态也包括向投资大师学习：

    第一，试着以企业资产而不是股票价格的优劣作为投资判断的基础。巴菲特成功的奥秘有两点，一是长期持有，二是忽略市场，这是巴菲特成功致富的关键。据说巴菲特的家里没有股票价格报价器，仅就这一点来说，他就值得我们敬佩。对于很多投资者来说，不看盘是一种煎熬，而股价的上下波动又让他们整天心神不宁。究其原因，他们关心的是股价，而不是资产的真正价值。

    第二，不追逐市场的短期利益。巴菲特不会因为一个企业的股票在短期内暴涨就跟进，所以，即使他错过了20世纪90年代末的网络热潮，但他也避免了网络泡沫破裂给无数投资者带来的巨额损失。在一个相对短的时期内，巴菲特也许并不是最出色的，但没有谁能像巴菲特那样长期获得比市场平均水平要高的利润。从巴菲特的赢利记录中可以发现，他的资产总是平稳增长，很少出现暴涨。从单个年度来看，很多投资者对此也许会不以为然，但没有谁可以在一个较长的时期内像