了当时由适度通胀到极度通胀的过程。而发生在1996年前后的彩电、冰箱、空调等“三大件”带来的行情只是治理通缩初期的小级别“反动”，根本不能与本轮经济增长相提并论。

    现代工业制造业只有汽车制造才最符合“重”、“化”的特点，也只有汽车工业最能代表现代工业的文明程度，也只有汽车工业最符合这一轮经济增长周期中全世界资源财富向中国配置的趋势，这也是中国第二次浪潮的核心所在，即现代工业革命正在中国悄然展开，中国从此进入了以城镇化、工业化为代表的新工业经济时代。统计资料显示，中国汽车工业先于国民经济其他方面于2002年底2003年初率先走出通缩阴影，进入一轮前所未有的消费周期，一季度，汽车工业增加值增幅为全国工业增加值增幅的三倍，预计全年在2.2倍左右；2003年的销售增加量在70%以上，达到430万辆(其中轿车近200万辆)，产销比率达到96%。这只是第一年，我们认为，按照汽车工业这样一个极富深度和广度的产业来说，其消费周期的增长将是持续的、长期的，特别是随着关税壁垒将于2006年倒塌，许可证、配额等非关税措施将于2004年终止，中国汽车工业消费价格必将走出持续下滑的怪圈。目前，马自达M6、本田雅阁、君威等已出现了脱销加价的现象，POLO这种中低档车价格已与国际接轨，而随着规模效益的逐步体现，新的《汽车产业政策》和相关金融政策、消费政策的出台，中国汽车工业的比较优势将更加明显，势必带领整个产业链完成一轮经济增长的上升期。

    综上所述，以汽车工业为龙头，以汽车、钢铁、石化、电力、资源、金融为链条，以重化工业化进程为标志，实体经济面的现代工业革命必将在资本市场上演绎前所未有的第二次浪潮。

    结合上述分析，我们预测中国2004年股市环境将优于2003年：

    （1）中国经济正在成为世界经济增长的引擎得到了广泛的认同，在今后几年持续稳定的增长对资本市场发展非常有利；二是国有股减持虽有分歧但在保护投资者利益方面达成了共识，市场各方不再是利益对立面而是一个利益共享的共同体，观念的改变为减持奠定了基础，使得市场冲突得以缓解，系统风险有望降低；三是资金的赚钱效应有所增加，投资信心得以恢复提升。

    (2)股价的结构性调整仍将继续。2003年以来，以市盈率为主要依据的定价体系正在重构之中，股价的结构性调整愈演愈烈，目前上海A股的平均股价为6.93元，比2003年初1311点时候的平均股价低20%左右。从目前的市盈率结构看，50倍以上市盈率股票比重依然较高，2004年股价的结构调整仍将继续，那些经营业绩恶化的上市公司股票将被逐步边缘化。

    (3)价值投资理念仍将占据主导地位。价值投资理念仍将在2004年的证券市场占据主流地位，这是因为基金和QFII等机构投资者对市场的主导力量已经越来越大，散户作为市场跟风者对市场影响力已大为下降，因此在2003年大举介入蓝筹股的机构投资者还会充分享受经济增长所带来的利润，在2004年这类行业还有较大发展空间的预期下，资金不会轻易出局，大盘蓝筹股依然将成为机构的核心资产。

    (4)指数研判的投资价值弱化。随着中国股票市场规模的不断扩大，股票市场表现的差异越来越大，股票齐涨齐跌已经成为历史，股价的结构分化导致选股难度越来越大，选股已经从注重时机选择判断大势进一步细化到行业再精确到个股层面。

    (5)合规资金渠道拓宽。2004年的市场资金可能来源于五个方面：一是市场的存量资金，二是新成立的基金资金，三是QFII的新进资金，四是拓展保险资金、社保基金、企业年金