2009年以来，美国国债收益率和债券价格波动日益明显，而奥巴马政府庞大的经济振兴计划，更是让外界对持有美国国债最多的中国态度产生联想，此时，投资于美国国债的巨额中国外储面临着越来越大的挑战。在这样的条件下，如何实现中国外汇储备的保值与增值？

    ◎记者：近期，美国国债的收益率和债券价格都出现了明显波动，您认为影响美国国债市场的因素有哪些，对于美国国债的未来走势怎样看？

    陈志武：从去年9月中到去年年底，美国国债价格上涨很多，这是因为投资者都受金融危机的恐慌影响，要找投资避风港。但是，正如我去年11、12月讲到的，随着美国政府救经济、救金融机构的举措力度加大，美国政府要发行的国债必然要大量增加，会需要多发1.5到2万亿美元国债，这必然意味今后美国国债价格要下跌、利率要上升。从今年初到现在，美国国债价格总体上在下跌，这种趋势还要持续。

    ◎记者：中国作为目前最大的美国国债持有国，如何管理好所持的美国债券投资组合？

    陈志武：去年我就主张中国应降低所持美国国债的比重，而增加股权和资源的投资比重，现在来看这种投资组合的调整更有必要。

    第一，奥巴马的救市、救经济方案需要发大量的国债，这对现在的美国国债持有者不利；第二，等这一阶段的金融危机缓和以后，银行以及其他金融机构的放贷与投资肯定要上升，这也是各种经济救助计划的目的所在。到那时，现在美联储以及其他国家的零利率或者准零利率政策会给经济带来通货膨胀压力，这对美国国债的投资者而言很糟糕，这些投资者会出现损失。

    第三，最近几个月会是美国股市探底的时期，这意味许多美国高科技、金融类、销售行业等跨国公司的股权价格很低，投资价值很高，机会越来越好。

    再次，就是石油、天然气以及许多矿产资源的价格都被打得很低，虽然全球经济危机在短期内会继续抑制对这些资源类产品的需求，但以更长远的眼光来看，目前正是增持各类资源企业和资源的好时机。

    最后，美国的房地产价格已经下跌不少，但在多数州房地产价格还没有到底。虽然奥巴马的举措会减少房价继续下跌的压力，但这一调整的过程还没有结束，所以，现在还不是投资美国房地产的时候。

    ◎记者：如何从根本上解决我国外汇储备“困局”，即解决一方面外汇储备不断增长、另一方面海外投资又接连亏损的局面？

    陈志武：这可以从几方面看。第一，从长远看，问题的根源在于过度依赖出口的中国经济模式，而之所以必须高度依赖出口，又是因为中国的资产财富过多地集中在国家手里、过多收入通过征税进入政府手里，使国内民间消费的相对水平不断下降，抑制国内需求的增长。而由政府掌握这么多财富、收入使用权的结果，就是使得中国经济的产能不断膨胀，反过来强化中国经济对出口的依赖度，导致更大的外贸顺差和外汇储备，使外汇储备困局恶化。

    所以，从根本上改变这一困局的结构性改革办法在于，改变“国富民穷”的局面，这包括将国有资产股权分给老百姓、降低各类税率。关于国有资产的民有化改革，可以考虑通过成立国民权益基金、将国有资产注入其中、然后把基金的股份均分给13亿人，或者通过直接送股的方式，这些是我从去年年初就一直提倡的事情，因为只有这样才可以为中国民间消费提供更多不断增长的财产与收入基础，国内消费增长之后，出口顺差就会减少，外汇储备的困局也将得到缓和。

    第二，在政府经济救助结构上，中国必须改变目前继续侧重基础设施和大型工业项目、大型行业的做法，因为这些举措的最终结果仍将是继续提高中国的物质生产能力