返金本位制，但这绝对是个错误。换句话说，金本位制只持续了24年。美元作为储备货币的时间更长，而且现在看起来仍然强劲。

    强劲？！为什么我会这么说？截至本章的写作时间2009年11月，世界外汇储备中约65%～70%为美元。而且正如我们在过去几个月看到的，当金融危机爆发时，全世界所有资金仍选择逃往唯一的一个避风港——美元。欧元也符合储备货币的所有特征（正如原来的德国马克一样），因此成为世界第二大储备货币。不过，欧元的前景受到欧洲经济增长放缓（这限制了投资回报率）、债券市场规模较小以及市场对欧元区稳定性的担心的制约。其中，最后一点很重要。加利福尼亚州正面临巨大的财政危机，但它不会脱离美国，或选择离开“美元区”。而同样出现财政问题的意大利或西欧的一些国家，则有可能在它们认为必要时退出欧元区。虽然这不太可能发生，但这种可能性仍影响着市场对欧元作为储备货币的看法。欧元会一直存在么？这是欧元作为储备货币面临的一个重要问题。

    也有人辩称，由于中央银行经常滥用权力，法定货币将永远无法保值。这些人支持重返金本位制。他们认为，黄金无法生产且存量有限，因此可以保值。他们鼓励包括中国在内的各国央行将外汇储备更多投资于黄金。中国已将部分外汇储备转为黄金。其中一些人还主张各国货币重新与黄金挂钩。他们认为，只有这样货币才能保值。

    对此观点，大多数经济学家难以认同。因为黄金在许多方面不具备作为储备资产的关键特征。它不能用来在世界各角落购买商品，也不能用于生产方面的投资，因此无法带来收益。它只是一块可以藏在床底下或放在银行保险箱里的金子。相比之下，如果你持有美元，可以通过购买美国国债把钱借给美国政府，相当于投资于美国经济，然后政府通过征税取得收入，再用它来向你支付利息。换句话说，黄金没有生产力，这点很重要。此外，黄金的存量不能随世界经济规模的扩张而增加。黄金在一定程度上扮演了价值贮藏手段的角色，但对黄金的需求随全球珠宝市场的走势而起伏。另外，各国央行频繁买卖实物黄金更增加了市场的波动性。

    如果还想再进一步尝试用黄金作为货币锚，就需要将各国货币汇率与黄金挂钩，像最初的布雷顿森林体系那样。但如果这样做的话，又将带来另一个问题，这会限制各国在经济不景气时通过增发货币来刺激经济的能力。如果将黄金作为基础货币，则不能在需要时创造更多货币，从而也就无法刺激经济。同时，钉住汇率制非常难以操作。在什么价位钉住？鉴于经济有兴衰周期，多久调整一次为宜（如果一国经济走弱，较低的汇率水平将有利于提振出口，刺激经济复苏；但如果该国汇率固定，则出口会受到冲击）？调整幅度多大？没有了浮动汇率制下的自动调节机制，就可能给经济带来新的问题。一战后的英国就曾有过这种经历。当时英镑重新钉住黄金，而过高的汇价和缺乏灵活性的汇率调节机制使英国经济受到拖累。

    周小川提出另一个选择，主张将SDR作为新的国际储备货币。理论上，这一提议有很多优势：

    其一，它可以分散单一货币作为储备货币的风险。SDR的货币篮子包括美元、欧元、日元、英镑，未来可能还将纳入人民币等其他货币。显然，这些国家的中央银行都可以选择通过增发货币使本币贬值，但由此带来的风险比储备一种货币要分散许多。因此，尽管SDR仍是一种法定货币，但以SDR作为储备货币可降低中央银行滥用职权的风险，也就是说，中央银行可以分散美元风险。

    其二，如果再将大宗商品和黄金纳入SDR的定值基础，将能进一步支撑SDR，避免各央行滥用权力使法定货币贬值。这将我们带回到凯恩斯在二战后提出的一个设想。