美国房价下跌是造成经济衰退的直接原因，但这个原因不可能单独引发2008年的全球信贷危机。对于这个问题，人们现在仍然有争议。有些人认为，房价下跌就是引发信贷危机的罪魁祸首。但是，即使美国有500万套按揭房屋被银行收回，即使同样的情况也发生在西欧，即使经济活动因此而受到损害，甚至发达国家会因此而陷入经济衰退，但全球金融体系也不至于因此而走到崩溃的边缘。只是因为这些房屋抵押被用于进一步的全球信贷，在房价迅速且严重下跌后，情况才会同样迅速且严重地恶化。

    1989年后，中美两国有企业的财富命运就相互联系在一起了。美国政府的资产平衡更依赖于中国。中国经济在全球经济体系面前也变得更加脆弱，这是中国政府不想看到也完全没有意识到的。美国国内弥漫着一种自满情绪，人们以为风险已经消除。中国国内也弥漫着一种极为自信的情绪，认为中国经济可以不受全球经济的影响。房利美和房地美被国有化以及全球股票和债券市场泡沫的破灭表明了上述两种看法的错误。

    如果没有中国政府在美国的数万亿美元投资，美国政府应对危机的能力的发挥就会更加受限。各国中央银行向全球金融体系注入的流动资金也有赖于那些有巨额盈余的国家，而中国的盈余最大。正是这些流动资金的注入阻止了2008年10月全球金融体系的崩溃。我们不能再像过去一样忽视中国的存在，不能无视中美两国的融合。现实世界的发展不可能像实验室里的实验一样可控，所以经济学家们想要按照以往的经验模式对未来作出预测只能是徒劳。相关变量总是在不断地发生着变化，它们自身的变化又会影响其他变量的发展轨迹。现实可能会显示出与历史的相似性，但是大多数时候，现实总是与历史有所不同，这使得与历史进行比较的方法既不全面也容易误导人。这并不是说历史经验没有用，只是说历史经验不能成为决定性因素。如果历史可以重演，那今天的状况会有怎样的不同？如果中国没有继续向美国贷款，如果中国国内消费没有增长，那么信贷危机是否会波及范围更广、危害程度更深？也许我们有理由给出肯定的答案，但是，我们必须承认，我们的世界是一个现实的世界，而不是一个我们想要成为的假想的世界。

    有些人认为，危机实际上是由中美两国之间不健康的经济关系所引起的。长期以来对中国低价进口商品的依赖使美国的消费支出水平超过了收入水平，而长期以来对于中国购买美国国债的依赖增加了美国金融体系内的流动性。这是从华尔街到世界银行的众多专家认为全球金融体系变得脆弱、变得过于依赖中国的生产和美国的消费的原因。

    然而，中国的消费以及美国和其他国家在中国市场上的投资的重要性已经超出了大多数人的认识。中国的经济增长已经不像华尔街和很多经济学家所认为的那样依赖于出口。有消息称，中国经济增长的1/3更多依赖出口，但实际的数字却与此恰恰相反，中国经济增长对出口的依赖程度非常低。由于一些中国企业生产的产品同时面向国内和国际市场，要统计出精确的数字是不可能的。毫无疑问，中国有些企业是专门生产销往发达国家的产品的，而也正是这些企业在2008年和2009年的全球经济衰退中损失最为惨重。主要依赖国外订单的企业受到严重冲击，数百万工人工作量减少甚至失业。但是，2008年11月，中国宣布投资6000多亿美元用于基础设施建设，如此大规模的投资填补了这个缺口。中国政府能有如此大的支出能力主要归功于中国企业的制造能力，但中国经济的增长还是始于国家支出并以此为基础。长期以来，美国一直不屑于国家主导的资本主义，但最近美国政府的态度发生了变化。中国模式已经被证明是更为稳定的模式，不管是有心的还是无意的，奥巴马任期内的美国已