要曾经在金融界打过滚的人，一眼就可以看出这是欺诈的工具。

    “保证本金，保证年利率10%，而且投资的收益完全免税。”

    说明书的第一行就这么大肆宣传。在银行存款年利率只有0.1%的时代，怎么可能有这么好的事。不可思议的是，这个世界上，就是有笨蛋会上当受骗。

    他粗略地看了说明书，掌握了基金的结构。

    首先，在境外市场设立SPC，以年利率10%的利息，向投资人募集日元。SPC是“为特别目的所设立公司”（special purpose company）的简称，但这次只是逃税的工具。在境外设立的公司的主要业务，就是融资给香港的消费金融公司和工商贷款公司。

    香港没有像日本的《利息限制法》或《出资法》等利息的相关规定，借贷这种短期高利的贷款时，年利率超过100%也不足为奇。理论上，如果借了100万，一年后就要还200万，但实际上当然是不可能的。因此，这种高利贷就以一周和一天为单位来放款，进行风险管理。“下个星期就发薪水了，周末要约会，去借一点钱吧。”大家通常都是基于这种心态去借钱。在美国，也有很多超短期的高利贷，专门贷款给领周薪的劳工。在景气好的时候可以大发利市，一旦景气变差，就会因为延滞和自我破产的增加，导致经营不善，这是典型的高风险、高回报的生意。

    SPC这类投资公司，以年利率30%融资给这些高利贷业者，高利贷业者再以50%~100%的年利率借给香港的中小企业和上班族，借此获取利润。

    假设向投资人募集了10亿日元，SPC在一年后支付的利息为10%，也就是1亿日元。但事实上，这10亿日元换成港币，以年利率30%放贷出去，如果不考虑汇率的变动，一年之后，可以获得3亿日元的利息收入。即使支付给投资人1亿的利息，还可以赚2亿日元。纵使把港币汇率的风险考虑在内，也是一件稳赚不赔的生意。

    而且，由于是境外法人，无论获得多大的利润，都不需要缴纳法人税。投资人只要不把钱从SPC提领出来，本金可以以年利率10%的复利增加。这对投资人来说，也是很诱人的因素。

    然而，最大的问题是，这份说明书并没有预测倒债串的问题。日本的消费金融和工商贷款公司的利率达到《出资法》上限的29.2%，倒债率为5%~8%，如果是中小企业，通常会超过10%。在这10亿日元的本金中，至少会有5%即5，000万日元无法收回。假设年利率为50%，倒债率上升到10%，就会损失1亿日元。

    如果由SPC承担倒债的风险，刺下的9亿日元所获得的利息收入为2.7亿日元。弥补本金因为倒债而亏损的1亿日元，再支付投资人1亿日元利息后，只剩下7，000万日元。如果倒债率增加到15%，获利只剩下区区500万而已。只要汇率稍有变动，就会入不敷出。

    假设由高利贷业者承担倒债的风险，情况就会更糟糕。如果高利贷无法承受倒债的负担而破产，借出的钱就会完全无法回收。事实上，这种情况很普遍。许多基金在投资标的造成的亏损浮上台面后就立刻崩溃，基金凭证也变成了废纸。当然，基金和投资标的一开始就狼狈为奸，计划性破产的情况也很常见。

    这种基金早晚会发生为了支付向投资人承诺的利息，不得不从本金中挪用资金的情况，并以这种配息业绩吸引外行人投资，以“老鼠仓”的方式波及更多受害人。只有贪婪的中产阶级会被这种显而易见的诈骗手法所吸引。

    基金说明书上声称“保证本金”，其实，仔细看说明书的内容就不难发现，那只是投资公司的“保证”而已。虽然宣称“获得A级评级”，但进行评级的是闻所未闻的公司。