人持股。

    股权分散的好处是：以周玉成为首的管理层权力大，决策方便。

    坏处是：不是中央的嫡系部队，最高层面支持力度有限，这也导致华源一直没有办法增资。

    因此，华源快速发展的原因，有中央企业的政策因素，否则哪有这么方便的整合、上市条件，但主要还是依靠周玉成的资本运作才能，因为很多和华源类似的部委公司早就垮了或者被收购了。

    华源资本运营的方法

    华源想以微薄的自有资金，完成行业整合的霸业，主要是三个方法：

    一是低价收购企业，再高价卖给上市公司，实现投资收益，增加集团净资产。

    二是通过大量贷款、股市融资，持续对外并购扩张，在业绩不能满足贷款、融资的情况下，甚至通过财务造假包装。

    三是多层级、低比例控股，节省投资资金。华源体系内母公司对子公司控制比例在40%左右，这样通过层级放大，可以用有限的资金控制更多的资产。所以华源以1.4亿元起家，2004年在账面净资产50多亿元的情况下，却能控制了573亿元的总资产。

    多层级、低比例的控股方式虽然能节约资金，但也给华源带来两个不良后果：

    一是控股比例小，导致控制力弱，收购后内部整合的难度较大。

    二是容易被其他公司乘虚而入，丧失控股地位。

    江山制药是华源收购的第一个大型医药公司，从产业感情和产业战略角度，华源是不能放弃的。但是华源习惯了低价收购资产，进一步增持江山制药的股权又不愿意花大价钱，心想：反正我已经控制了江山，哪个公司敢跟我抢呢？

    江山争夺战的根源就是华源对江山制药的股权比例为42.05%，不是绝对控股。华源的大意终于导致被突然偷袭。

    点评：周玉成以超一流的并购才能，将华源集团晋升为中央兵团，然而杂牌军的命运决定，华源在快速进军时得不到足够的炮弹补充，为了节约资金，华源无奈选择了多层级、低比例的控股方式。终于被安徽老乡同室操戈，上演了一场江山争夺战。

    华源是中央兵团，身怀绝世并购武功，连世界五百强都不放在眼里，谁敢横刀夺爱，抢它的江山美人呢？

    下一章《生化大鳄》：展示一个迅速崛起的生化帝国，一个力挽狂澜的资本奇才。