换，又称货币掉期，是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但货币不同的债务资金之间的调换，互换交易形式除货币互换外，还有利率互换，以及平行贷款（parallel loan）、背对背贷款（back-to-backloan）、中长期期汇预约（mediu mand long-term foreig nex cract）、货币与大宗商品指数互换、股权互换、股权-债权互换等等。

    使用货币互换涉及三个步骤：第一步互换交易的目的是转换风险，因此首要的是准确界定已存在的风险。第二步是识别现存的现金流量，匹配现有头寸。基本上所有保值者都遵循相同的原则，即保值创造与现有头寸相同但方向相反的风险，现有头寸被另一数量相等但方向相反的头寸相抵销，通过配对或保值消除了现有风险。第三步是创造所需的现金流量。

    在期初本金交换时，通常使用即期汇率；而在期末交换本金时，则使用远期汇率。远期汇率是根据利率平价理论，计算出两种货币的利差，用升水或贴水表示，与即期汇率相加减，得出远期汇率。目前流行的另一种货币互换报价方式是：本金互换采用即期汇率，货币互换的利息交换则参考交叉货币利率互换报价机制。

    通过货币互换得到直接投资不能得到的所需级别、收益率的资产，或是得到比直接融资的成本较低的资金、资产、负债管理。

    随着经济日益全球化，国家、公司、机构的资产和负债开始以多种货币计价，货币互换可用来使与这些货币相关的汇率风险最小化，对现存资产或负债的汇率风险保值，锁定收益或成本。

    进行互换交易，有利于丰富银行间债券市场投资者风险管理以及资产负债管理工具，解决资产负债结构错配问题，有助于维护金融稳定；通过货币互换，交易双方可以规避由于货币升值或贬值所造成自身损失的风险，这对于企业和机构投资者尤其重要；用本币计价，既可以为企业提供更多计价方式的选择，又可以使企业降低购汇成本。

    二、在美元波动、中国资本账目不能自由流通下的人民币互换

    美联储是国家间货币互换的开创者，1962年美联储同法国央行签订了货币互换协议，当时美联储将货币互换看作是美联储向世界提供流动性的一个方式，别的国家缺美元，他们只得将本国货币“抵押”给美联储从而获得美元。

    20世纪70年代美元与黄金脱钩，美元成为信用货币，于是世界汇率市场开始构建在浮动汇率体系下的风险保护机制，其中货币互换就成为一种基础性的套期保值的手段与方法。

    1981年世界银行和IBM公司之间的货币互换，世行需要马克，但却无法直接发行马克债券，不过世界银行获得美元却很方便，它在美国市场享受AAA的债券评级，而IBM拥有大量马克，于是商业性的货币互换发生了，两者都降低了其融资成本。

    1997年东南亚金融危机以及随后的俄罗斯危机、阿根廷危机说明国际货币基金组织和世界银行的联盟式援助体制不如“点对点”的货币互换机制。东盟和中、日、韩“10＋3”构建的“清迈协议”的重点不是扩大亚洲外汇储备基金，而是放在双边货币互换协议上面，“清迈协议”试图用货币互换的方式让亚洲各国外汇储备之间存在一种“相互支援”的网络式关系。

    1997年东南亚金融危机之后，人民币也开始探讨自身的货币互换系统。2007年全球金融危机之后，人民币互换加快了脚步。

    以阿根廷为例，中国央行与之签署人民币货币互换框架协议，还隐含着阿根廷进口中国产品可以用人民币计价、结算和支付等内容，这其实是发挥了货币互换协议对贸易推动的功能，相当于给进口方提供了“贸易