2003年6月初，沪深两市大盘在人气逐渐回升的情况下重又陷入跌势，令市场大多数投资者猝不及防，其中以长安汽车为主的上半年强势股纷纷下破中期技术支撑位，并跌得四角朝天！另外，如银行、钢铁等大蓝筹股，以及连人们十分看好的科技股也都在下半年大跌行情中出现了明显下调。但这是上证指数自2001年6月14日2245点以来调整时间长达两年以上的最后一跌。我们称其为“熊市的尾巴”。具体浪形划分为2245点至目前已经出现了三重颇具惊人相似之处的走势，其中第一重底部是1999年底的1341点，第二重是2001年6月从高位2245点跌至2002年1月1339点，第三重底就是2003年10月底的1334.78点。我们判断，自2002年1748点以来大盘一直运行在第三组ABC三段结构的调整浪中！自2003年4月中旬1649点以来的C浪下跌，至10月分为止已运行到了最后一个结构C5浪之中。C5浪是黎明前最黑暗难熬的一刻：

    股价下跌与业绩增长的严重背离。从2002年中国经济复苏到2003年新经济周期的到来，一年里上市公司利润增加3成。但令人困惑的是，股价却大幅下跌。截至10月31日，共有1279家上市公司公布了2003年第三季度季报。统计显示，1-9月平均实现主营收入140509.27万元、主营利润27991.75万元、净利润8001.13万元，分别同比增长了28.11％、24.35％和34.08％(对有同比数据的1257家公司的统计)。前三季度上市公司实现加权平均每股收益0.1619元，同比增长27.08％。

    与此同时，截至10月31日，两市价格在10元以上的股票只有286只，仅占1257只股票的22.8％。同时，低于5元的股票已超过200只，3元以下的股票也已增加到6只。2002年10月，沪、深A股的加权平均股价是8.7元，而2003年10月底的加权平均股价却是6.7元。经过2年多下跌后，有的A股股价甚至已跌至800点以下的水平，与最高价时相比市值只剩下一成多。

    就在这时，香港的h股、深市的B股市场却提前对基本面的向好作了回应，见底后大幅回升，近日更出现加速上升的势头，不少B股的价格逐渐逼近A股，而且已经出现h股的股价超过A股的现象。例如，青岛啤酒的h股已经高于A股15％。这些都表明，随着股价的下跌，“泡沫”不断被挤去，相当一部分A股已基本完成了价值回归。

    股市下跌与经济增长背离。中国经济进入快速增长轨道，增长速度远远超过预期，股市作为经济的晴雨表理应对此有所反应。根据国家统计局最新数据，2003年前三季度国内生产总值完成79114亿元，按可比价格计算，同比增长8.5％，比2002年同期加快0.6个百分点，其中，第三季度增长9.1％，比第二季度加快2.4个百分点。对股市有利的另一大因素是，中国经济正在走出通货紧缩。消费物价摆脱2002年连续10个月的负增长，持续保持低速增长。9月份，中国居民消费物价指数上升了0.7％，其中，食品价格上涨2.2％，带动整体价格水平上涨0.7个百分点；服务项目价格上涨2.2％，拉动整体价格上涨0.5个百分点。前三季度，工业品出厂价格同比上涨2.4％。专家纷纷预测2004年中国经济将继续保持高速增长，消费价格指数和社会零售价格指数也都将转入上涨趋势。

    股市投资功能因应市场低迷而丧失，融资功能也大打折扣。2003年以来，沪深股市交易额和融资能力均大幅下降。前8个月，股票市场共筹资529.9亿元，同比下降43.37％；成交额21866.79亿元，同比下降28.10％；证券