电力-采掘和资源-金融为产业链条的重化工业化产业链条，这就是我们通常所说的核心资产行业。

    其次，根据以公司内在特征为分类标准的自下而上分类方法，按大小可分为大盘股和小盘股；按成长性可分为价值类和成长类；根据系统风险可分为高风险和低风险；根据公司业绩可分为好公司和差公司等。在此我们明确指出，所谓核心资产指的是企业而不是行业，如同为航空板块的南航、上航、山航、东航、海航等，最大的是南航，最好的则是上航。因此，未来的定价以市盈率来看应处在不同的水平。

    第三，国家要什么，我们买什么。处于转轨期的中国股市面临巨大发展机遇的同时，也蕴含着巨大的风险，那就是随着市场化、国际化进程逐步走向深入，最后一定要有人为改革和开放的成本买单。具体而言，也就是由于全流通问题和QDII等问题带来的最大的政策不确定性，近一年来的股价结构性调整已经明确的说明了这一问题，就是指在转轨期，作为交易对手，广大的投资者只有站在与卖方交易的立场上去审视资产的投资价值，才能规避全流通所能带来的风险。拿长江电力来说，经我们用贴现现金流模型中的不变增长模型进行测算，在不考虑地震、战争等不可抗力条件下，同时忽略这一轮经济增长周期导致的电价上涨因素，保守估计出其内在价值在15―20元人民币之间。因此说，即便该企业的国有股全流通，作为国有股持有者的卖方的国资局也不会减持，道理很简单，因为该股目前的股价被严重低估；同理，QDII也一样，如目前的青岛啤酒的h股股价已高过A股股价。同时，随着价值投资理念逐步深入人心，价值投资也会在资金推动下打开充分的想象空间，这是我们资产选择的又一视角。

    2004年投资者应继续坚持价值投资，锁定核心资产的策略。在蓝筹股（核心资产）之间，“深蓝”与“浅蓝”的座次是不断变换的，必须动态密切跟踪蓝筹股的基本面变化。明年的核心资产将更加关注成长性、现金分红能力和流动性，这就需要更为前瞻性的研究作为支持，其实目前长江电力等股票的走势已经透露出这些信息。在核心资产的选择方面，2004年将重点关注电力、汽车、银行、港口、钢铁、煤炭、机场、航运、有色金属、石化等10个行业。其中那些具有较强的现金分红能力，市盈率和市净率达到或者接近国外同种类型公司，具有永续经营能力和持续盈利能力，属于关系到国计民生的基础性和消费升级类产业的投资品种，将是市场核心资产的最佳选择，孕育着良好市场机会。

    我们注意到，长江电力、中国石化、中国联通、宝钢股份4只个股在很长时间以来，几乎一直停留在每日资金流向排名的前五位之中，而连续、巨量的成交金额最直观不过地反映出投资者聚集于A股市场的何处。因此上述几只大盘蓝筹股的表现，本质上代表了投资者对中国经济的基本定价，决定了整个A股市场的价值中枢，其它行业龙头股则依据“四大”来确认自己的市场定位，依此类推。毫无疑问地，“四大”是A股市场的定盘星，是最具号召力的热点。

    我们认为一直是以中线思维来看待A股市场的走势，因此一旦确认了市场运行方向，基本上就不太理会短期的调整与波动。我们很欣赏这样的思维，即战略重于策略，选股胜于选时。纵观A股市场，最安全的投资对象无疑是大盘蓝筹股，这些股票能够长期保持巨量成交，适于各类资金安全进出，这种特质实际上远胜于一时一势的涨幅大小。其实对中长线投资者而言，既然认定了2004年会有较大的升势，完全不必为短期撩乱人心的繁复走势操心，以不变应万变并不一定就是差招。

    总的选股思路的确定将依恃2004年好的行业而定：

    电力行业：供需缺口难以解决。2003年以来