操纵时有发生，自由放任带来了严重的过度投机。当时主要股票市场的股票价格普遍被抬高到极不合理的程度，远远超过其实际价值。1929年10月29日，资本主义世界发生了严重的金融危机，作为经济晴雨表的各国股票市场相继出现了暴跌，投资者损失惨重。

    （2〕法制建设阶段（1930～1969年），1929年经济危机之后，各国政府对股票市场开始全面加强法制和规范化建设。以美国为例，政府开始从法律上对证券市场加以严格管理，制定了《1933年证券法》、（1934年证券交易法）等一系列严密可行的证券法律。美国1934年成立证券交易管理委员会，直接对股票市场进行监督和管理，为美国证券市场成为世界上最大的证券市场奠定了基础。其他有关国家的证券法制建设也不断加强，股票市场逐渐规范。

    （3）迅速发展阶段（自1970年以来）。进入20世纪70年代之后，随着西方工业发达国家经济规模化和集约化程度的提高，东南亚和拉美发展中国家经济的蓬勃兴起。以及现代电脑、通信和网络技术的进步，股票市场步入了迅速发展的阶段。l986年全球股票市场的市值总额为6.51万亿美元，全球上市公司总数为2.82万家，到1995年年底、中值总额上升到17.79万亿美元。10年间市值增长了近3倍、上市公司增加了1万多家、达到3.89万家。1996年，全球股票市值继续上升，达到20.29万亿美元。在主要发达国家，证券化率（股票市价总值与国内生产总值的比率）已经达到较高的程度，1995年，美国、日本和英国的证券化率分别达到95.5%、83.5%和121.7%。发展中国家的股票市场成长也相当迅速。新兴市场的股票市价总值从1986年的0.24万亿美元增长到1995年的1.9万亿美元，10年问增长了近7倍。在股票中场规模扩大的同时，交易活动也日趋活跃，1986年，全球股票中场的交易金额为3.57万亿美元，1995年达到11.66万亿美元。

    三、现代股份制公司治理的基础

    股改有所谓的股改三定律，也就是在英国撒切尔夫人时期由罗斯柴尔德家族所推行的三定律：

    定律一，上市公司必须由具备职业资格的职业经理人经营。

    定律二，政府要发挥信托责任，必须是好的公司才可以进行股改。我们没有信托责任的概念，所以好坏公司都可以股改。

    定律三，英国政府为了信托责任，所以保有一股黄金股，如果有伤害股民的事情发生，英国政府有一票否决权。

    四、假账风波导致世通公司破产

    2001年，美国世通公司(MCI orldcom)的破产事件刷新美国企业破产案涉案金额的历史记录。会计丑闻是众所周知的原因。此后的“世通”成为了“丑闻”的代名词。丑闻果真是世通落水的根本原因吗？

    在正常的经营环境中，没有哪家公司会主动陷入令自身陷于被动的大规模会计丑闻。何况这家叱咤电信行业的公司，曾经位列财富500强的第42位；鼎盛时期的雇员总数为8万人，年收入达352亿美元。

    事隔五年，世通已经改头换面为“MCI”，或许我们也能够摆脱丑闻带来的过于表面化的厌恶，从前世通公司的发展史中找到更为贴切的答案。

    22年前，时年43岁的伯纳德·埃伯斯(Bernie Ebbers)同几个合作伙伴在密西西州一家小餐馆的餐巾上草拟了一份商业计划书，决定成立一家电话公司——长途电话折扣公司（LDDS）。这便是世通公司的前身。当时，它的主营业务被确定为从美国电话电报公司那里以低价购进长途电话服务，然后再以稍高的价格卖给普通消费者。