一比例当然要小一些，因为GDP中还包括农业和服务业，中国这两大类产业的贸易额普遍不多。

    话题说到这里并未结束，我们还需要估算每一年的投资中有多少进入外向型企业厂房及相关基础设施建设，包括港口以及工人宿舍等。这个数据很难估算，简单地说，没有十分的信心，是不可能估算出来的。但我们可以做些（尽可能合理的）猜测。我们已知，在2007年官方投资中工业投资占43%，出口在工业活动占所占比重约为41%，假定出口行业的投资与出口活动保持一致，那么我们可以估计2007年投资中18%（41%中的43%）属于出口行业的投资。

    这些估算对于2009/2010年中国经济增长具有深刻含义。研究美国经济的同事预期，2009年美国经济将收缩2.6%，欧洲经济将收缩3.8%。很多新兴市场经济体也会受到影响——尽管大多数新兴经济体经济仍在增长（我们预计2009年印度经济增长6.4%，巴西经济增长0.6%）。整个全球经济将会出现负增长，或者非常接近零增长。2009年11月，本书即将付梓之时，全球市场大有起色，但仍对2010年的前景惴惴不安。很多人担心美欧日三大经济体出现二次探底。我们认为，至少美欧经济增长速度会低于潜在增长率，到2010年底美欧经济刺激政策的效力将会减弱。

    对中国经济具有什么影响呢？我们要说的第一件事是，全球经济减速对中国工业的冲击力度要大于2007年末/2008年初大多数分析家的预测。本次全球危机爆发之前我掌握的数据显示，2006～2007年，中国制造业中的40%最终成为出口。因为我们是沿着供应链追踪附加值，所以附加值数据中包括最终进入出口的加工贸易进口零部件和基本加工产品的价值。这意味着，每10个制造业岗位中的4个岗位与出口有关，也就意味着每10元企业销售收入中的4元依赖于出口市场。一旦出口出现下滑，将会带来大面积的失业压力，并给企业利润造成极大冲击。并且，由于我们估价每5个投资项目中有1个是外向型的，对投资增速也会产生影响。

    那么，中国对外需放缓有多敏感？根据IMF经济学家阿齐兹（Jarade Elasticities”，Che orld Economy，Vol16，No3，2008，近年来表现出的一条基本规律是，外部需求每上升1%，中国出口将上升4.5%。1995～1999年间这一比率为3.6%，当时美欧经济收缩幅度达到约3%。预计中国面向美欧市场的出口缩减约15%是合理的。

    说到出口，就不能不提人民币汇率变化的效应。研究表明，中国出口对人民币汇率的敏感性大致为其对外部变化的敏感性的一半。也就是说，海外对中国产品的需求受到人民币价值的影响，但幅度不像经常听到的那么大。人民币每升值1%，对中国产品的需求下降约2%。尽管如此，2008年第四季度，以贸易加权为基础的人民币汇率创下20年来的高点，在同期美元走强的形势下，2009年第一季度一直停留在这一高位。2009年初与2005年相比，人民币贸易加权汇率升值约20%，与2008年初相比也贵了约10%。也就是说，即使人民币仍可能存在低估（毕竟中国对外贸易仍为巨额顺差），但与此前相比，它相对于其他货币升值的幅度也是很显著的。而同期，多种亚洲货币兑美元和欧元呈疲软态势。这也将给中国出口行业带来很大的影响。

    2009年中国经济经受多大冲击？

    那么，以上分析给我们带来什么结论？美日欧三大经济体需求减小应将导致中国出口下降约15%。不过，其他市场需求收缩的幅度应该会弱一些，因此总的来说，2009年中国出口下滑的幅度在10%～15%之