owth）的方式，即纳入未来盈利增长率来估算PE值，如果认为复星盈利增长率为50%，那么PE就为50左右。这种估值方式一般用于新兴市场股票。

    “我们没有义务来辩护说综合类公司都是好的，但我也不可能相信只做一件事情的企业就一定是好的，专一化的确容易把一件事情做专业，却也不一定。”郭广昌说。他认为需要理清的是，多元化对应的应该是专一化而不是专业化，因为“专业化”里已包含了某种正向的价值判断，而“专一化”才是客观的事实描述。“如果我只把一件事情做好了资本市场可以给我溢价，把三件事做好了资本市场反而给我折价？没有这样的道理。”

    “关键是你企业的结构、文化、团队，等等这些东西能不能支持你把要做的事情都做好，能不能为股东创造价值，这才是资本市场给你溢价还是折价的主要原因。”郭说。

    而复星的结构、团队、文化，在梁信军看来，无不打着“多元化基因”的印记。“复星才两岁时就同时搞了两个产业，所以复星的多元化在我们创业之初就种下了‘因’。我们创业虽然只有15年，搞多元化已经13年了，我们对多元化里面会遇到的问题、多元化需要的资源与结构支持，体会得特别深刻。”

    多元化投资要回答的第一个问题便是，如何选择进入的产业、企业？为何而选？

    行业标准

    2007年7月25日，郭广昌和梁信军在前往北京出差的飞机上不知怎么聊起广告市场，两人兴致盎然。他们的共识是，中国的广告行业在未来10～15年当中会有爆发性的增长。因为中国个人消费品市场的增长趋势已很明显，随之企业的品牌意识会逐渐加强，而树立及维护品牌的过程就是广告的过程，世界级的品牌势必要有世界级的广告预算，只不过现在需要研究的是，这个钱会主要流向哪儿？是杂志、报纸、网络、还是户外？

    这只是一次闲聊、一个远未变成决策与战略的遐想，但它反映了郭梁二人选择产业的主要思路之一，那就是立足中国巨大人口将带来的商业需求而选择产业进行长期投资。

    梁信军总结，他们一是看好巨大人口带来的巨大消费市场；其次，当人们消费需求被满足到一定程度的时候，中国人的投资需求也会增长，所以跟个人投资需求有关的投资品未来也会持续成长，比如黄金，比如财富管理。此外，复星还关注中国城市化以及全球产业的转移带来的机会。

    这几点，就是复星总结出的所谓“中国动力”。

    “如果你的行业能够受益于两到三个甚至四个中国动力的话，它就是持续看好的，不用担心。”梁信军说，“行业标准要非常清晰，不能有任何的动摇，如果有一个新东西出来你又发生变化了，那你就完蛋了，你可以微调，但是你不能不拿行业标准当回事儿。”

    目前复星旗下的四大主业（复星称之为“产业投资”）：钢铁、房地产、医药以及零售，都和他们认定的“中国动力”紧密相关。而在这四大产业之间，郭广昌表示，“我们依靠不同收益特性、成长规律的非关联产业组合，一定程度上达到了平滑波动曲线、保持集团持续成长的目的。比如复星的四大主要产业：医药、房地产、钢铁、商业的收益特性各不相同。医药产业的收益特性是持续成长。商业波动幅度较平缓，房地产的波动幅度较大。钢铁波动幅度也不大，但周期较长，达到12年左右。四大产业的收益特性体现出一定程度的低相关性。钢铁业的长周期、平缓收益增长波动的特性可以一定程度上平衡房地产业的短周期、大幅波动，医药产业收益持续增长的特点可为企业带来持续性收益。在2003年的SARS、2004年的宏观调控中都可以看到这种平衡的作用。”

    对此，和君咨询业务合伙人阳春认为，客观